共青城市自考报考条件_青羊区自考办

一

　　康尼机电：轨道交通核心零部件标的，预期公司逆轨交行业投资周期实现快速成长

　　2018年铁路投资预期下滑，但受益于标动占比提升，预测公司2018年动车组板块收入同比+15%以上，逆势上行。据我们统计，2017年4月下旬以后铁总共招标262列动车组，考虑到动车组制造周期，预期该部分中的大部分将结转至2018年交付。

　　2017年全年招标319列动车组，我们估算2018年动车组新招标量在250-300列之间，叠加2017年结转，预期2018年交付总量在350-400列之间。但考虑到动车组招标中复兴号的占比大幅提升，作为复兴号门系统的核心供应商，预期公司价值量最高的动车组外门系统市占率将由25%实现阶梯式抬升；另外，动车组四级修和五级修预期将从2018年开始逐渐放量，2019-2020年有望实现快速攀升，贡献额外营收增量。我们保守按照2018年全年350列测算，公司动车组板块收入将实现15％增长。　　

　　2018-2020年高铁新增通车里程或将存在超预期可能，轨交景气度可持续。我们统计了目前所有在建线路信息，根据各条线路计划竣工时间，同时剔除了预测不会在2020年按时竣工的线路，并以200公里时速作为高铁线路统计口径，结果显示，未来三年累计新增高铁里程或将超过1.1万公里，叠加2016年和2017年新增的5000余公里，十三五期间高铁竣工总里程或达到1.6万公里，另外还有1700多公里城际铁路里程，合计1.77万公里，对应动车组需求的“快速”铁路里程数远超预期，2018-2020年轨交景气度将持续旺盛。　　

　　预测2018年公司城轨车辆板块收入同比增速32％，持续高增长。据我们测算，公司城轨板块收入占其轨道交通业务总收入的75％左右，即使动车组招标存在周期性波动，其对公司营收的影响也相对有限。2017年，我国城轨新增运营线路869公里，再创历史新高。根据我们数据库统计，未来三年我国城轨的年均新增里程将均达1000公里以上，估算2017年轨交行业城轨交付量在6000辆以上，2018年可能达到8000量以上量级，同比+32%，持续高增长。　　

　　公司新能源板块业务持续复苏，预期龙昕科技完成业绩承诺无压力。2017年新能源汽车累计生产79.4万辆，同比增长53.8%；累计销售77.7万辆，同比增长53.3%，行业继续维持高增长，预期公司新能源板块业务在2018年将实现改善性增长。另外，公司2017年增发股份收购完成龙昕科技100%股权，其作为消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案的提供商，技术储备雄厚，紧跟国际潮流，是细分领域的龙头公司，市占率逐渐提升改善，其2017-2019年业绩承诺2.38/3.08/3.88亿元，复合增速28%，业绩存在超预期可能。　　

　　盈利预测与投资评级：中国标动预期将大幅放量，公司市占率将阶梯式提升；城市轨交发展迅速，景气度持续；龙昕科技2017年12月完成收购，开始并表，其技术储备雄厚，预期可完成业绩承诺，且业绩存在超预期可能。考虑龙昕2017年并表1个月，采用收购后股本，预测17-19年EPS为0.31/0.72/0.82元，对应PE 39/17/15X，若考虑2018年完成配套融资，备考EPS为0.31/0.65/0.75，对应PE 39/18/16X，维持“买入”评级。　　

　　风险提示：消费电子领域行业增速不及预期，标准动车组招标不及预期

二

　　振华重工：英国重大诉讼案件落地，判决结果较索赔额大幅减少

　　事件

　　2018年1月17日公司发布公告，经英国高院TCC法庭判决，公司应向英国福陆有限公司支付赔款。扣除此前福陆已兑付的保函23,409,750欧元（已计入以前年度损益）后，公司预计仍需支付人民币约5,500万元。

　　涉海外重大诉讼案件，预计将支付5500万元赔款

　　公司发布公告，英国高院TCC法庭就公司与英国福陆有限公司纠纷一案近日做出定量部分判决，公司应支付福陆5,893,591美金、15,033,681英镑、7,165,740欧元、7,259加元以及485,346元人民币，但与判决金额有关的利息、增值税、法律费用及其他费用另计（这些费用的具体金额将由法院另行审理并决定）。鉴于福陆于2014年3月20日提取了公司签发的保函，就前述判决公司实际支付的金额应扣除23,409,750欧元的保函金额。按2017年末汇率折算扣除该部分金额后，公司预计仍需支付人民币约5,500万元（不包括与判决金额有关的利息、增值税、法律费用及其他费用）记入2017年度损益。但此次实际赔付金额较2014年福陆公司索赔的2.5亿英镑已大幅减少。　　

　　2008年振华重工与福陆就英国风力电站项目签订了风力发电钢管桩产品的销售及安装协议。2011年结清项目尾款后，福陆向公司提出质量索赔；2014年3月20日福陆向保函开立银行兑付了前述金额为23,409,750欧元的保函；2014年9月，福陆以上述产品质量相关的问题构成违约为由在英国高院TCC法庭提起诉讼，要求公司赔偿额外测试修理费用、工期延误及其他相关损失

　　2008年项目所涉诉讼案件落地，短期其他诉讼案件无忧

　　本次落地的诉讼案件所涉项目为公司2008年所签。根据公司2017年半年报披露，除却此项目，公司目前仍存有的诉讼、仲裁包括2013年与Petrofac签订的铺管船项目，2014年增资收购原江苏道达海工事项、两艘2014年签订的自升式钻井平台，两项自升钻井平台桩腿主弦杆采购。一方面，司法进程周期跨度较长，除却2008年事项，其他事项预计将在一段时间后才会落地；另一方面，公司已经针对海工资产进行了积极的资产减值，对冲风险。我们判断短期内其他诉讼案件对公司业绩将不产生重大影响

　　全面开拓港机后市场，龙头优势再发力

　　港机需要设备保养、设备维修、备件供应和改造升级等服务，预计港机后市场有与每年新增市场规模相当的市场需求。当前，港机后市场行业松散，供应模式落后，码头需要长期雇佣庞大的维修队伍，其备件供应也需要面对整个市场中的上百家供应商。而振华的港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额，在公司进军港机后市场后，能够为全球客户提供高质高效的原厂配件与服务，有效解决码头公司所面临的痛点。因此，公司将在新的平台上，再一次发挥其龙头的优势，开拓并引领港机后市场。　　

　　盈利预测与投资建议

　　公司已在港机产业处于绝对龙头地位，加之自动化码头、港机后市场空间广阔，并且公司在这些领域具有明显的竞争优势。由于近日受英国重大诉讼影响约5500万元影响，我们下调对公司2017年业绩预测，预计公司2017/18/19年净利润3.57亿/11.16亿/15.19亿元，对应EPS 0.08、0.25、0.35元，PE 75、24、18X。继续维持“买入”评级。　　

　　风险提示：招标进展不达预期的风险；药品降价的风险；产品销售不达预期的风险。

　　风险提示：港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期

三

　　恩华药业：地佐辛注射液报生产获受理，后续管线进一步丰富

　　事件：2018年1月17日，CDE受理了恩华药业的地佐辛注射液的上市申请，受理号为CYHS1700140；恩华药业有望成为扬子江后国内第二家上市地佐辛注射液的厂家，分享这一大市场。　　

　　点评：　　

　　地佐辛注射液是镇痛药大品种，终端销售超30亿元。地佐辛1978年开始在Wyeth-Ayerst实验室研发，于1990年在美国上市。2009年10月我国CFDA批准了扬子江药业生产的地佐辛注射液首仿上市，用于使用阿片类镇痛药物治疗的各种疼痛。地佐辛上市后，凭借其镇痛活性高，较少有呼吸抑制、便秘、镇痛耐受和成瘾等不良反应等优势，用量快速增长。到2016年公立医疗机构销售金额达31.7亿元（米内网），依旧保持着快速增长趋势，近三年复合增速达22.67%。　　

　　恩华药业有望成为第二家上市地佐辛的厂家，分享地佐辛这个大市场。地佐辛注射液此前只有南京优科制药于2015年申报了生产批件，但是目前需要补充资料，恩华药业因此有望后来居上，成为扬子江后第二家上市地佐辛注射液的厂家。凭借恩华药业在麻醉镇痛领域的销售能力，有望在这一40亿级别的大市场中占据一定市场份额。　　

　　中枢神经领域用药龙头，迈入成长新阶段。中枢神经用药细分领域市场空间广阔，国内中枢神经系统用药相较发达国家仍然处于起步阶段，具有孕育大型企业的潜力空间。此外，精神、麻醉类药物具有“行政”、“市场”双重壁垒，护城河坚固。恩华药业是国内中枢神经领域全布局的稀缺标的，多年专注深耕中枢神经领域。随着各地招标推进和新版医保目录落地，二线产品迎来放量期，销售改革提升效率，业绩有望逐季改善。　　

　　风险提示事件：我们预计公司2017-2019年实现收入34.17、37.83和41.84亿元，同比分别增长13.22%、10.73%和10.58%；归母净利润3.87、4.84和6.08亿元，同比分别增长24.87%、25.08%和25.77%。公司所处的中枢神经用药领域护城河坚固，发展空间广阔，公司持续稳健经营，走在一条靠新品新技术与销售能力提升驱动的成长之路上，可以给予公司估值溢价。考虑到公司的高壁垒和成长性，同时业绩逐季向好；我们给予公司2018年36-38倍PE，对应股价17.28-18.24元，维持“买入”评级。　　

　　　风险提示：招标进展不达预期的风险；药品降价的风险；产品销售不达预期的风险。

四

　　柳工：资产减值影响当期利润，夯实基础释放业绩弹性

　　资产减值影响当期利润，夯实基础释放业绩弹性：公司前三季度实现收入81.18亿，同比增长61.49%，净利润2.80亿，同比增长43倍。前三季度资产减值损失1.62亿，对当期净利润产生较大影响，主要是应收账款以及起重机等存货坏账计提，同时夯实了未来业绩基础。公司前三季度毛利率为23.16%，较去年同期下降1.56个百分点，主要是由于成本端钢材价格上涨造成。公司装载机调价已落地，其他产品也有望逐步调价，我们预计18年毛利率将改善。　

　　公司为国内土方机械领军企业，挖机收入占比逐步提升：公司主要产品为土方机械，收入占比70%左右。目前第一大产品为装载机，市占率15%左右，收入规模居国内第一，产品技术优势较大。公司未来拟调整产品战略，着重提升小吨位装载机市场份额，目标在2020年销量市占率提升到20%以上。挖机为公司另一大主打产品，2017年1-11月份销量为7375台，同比增长130%，超过行业平均增速。按17年1-11月销量测算，市占率已达到5.84%，并有望稳步提升。预计2017年公司挖机收入占比将超过30%，2018年将接近或超过装载机成为第一大收入来源。　　

　　收购集团所持上海金泰51%股权，扩张产品线贡献业绩增长点：公司于2017年11月8日与柳工集团签订股权转让协议，约定出资5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰主要产品为连续墙挖斗和旋挖钻机，其中优势产品连续墙挖斗主要用于地铁施工等，市占率高达60-70%。收购后，上海金泰有望借助公司采购渠道降低成本，并在技术研发、销售渠道等多方面产生协同。公司产品线也将更加丰富，并贡献新的业绩增长点。　

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为3.77亿、6.91亿和8.01元，对应PE分别为25倍、14倍和12倍。考虑到公司18年业绩弹性较大，维持“买入”评级。　　

　　风险提示：宏观政策面可能趋紧

五

　　赢合科技：业绩增长符合预期，多元发展开启新征程

　　事件：公司于1月15日发布2017年度业绩预告，全年盈利20,000万元-22,500万元，比上年同期增长：61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为3,070万元。

　　点评：　　

　　锂电设备龙头公司，业绩增长符合预期。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业，公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖，公司结合MES系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案竞争优势显著，市场开拓进展顺利，公司2017年预计盈利20,000万元-22,500万元，比上年同期增长：61.46%-81.64%，业绩总体符合市场预期。　　

　　整线模式优势显著，充分受益于锂电产能扩张。2017年全国新能源汽车累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%。新能源汽车行业爆发式增长，锂电厂商纷纷扩大产能，2017年中国电动汽车市场锂电全年累计装机33.55GWh，同比增长21%。而随着下游电池厂商的扩产，锂电设备行业也迎来爆发增长的机遇期。我们预测锂电设备市场2018-2020年的需求分别为235亿、273亿和416亿，CAGR为36.38%。公司具备为客户提供一站式的锂电池智能生产线解决方案能力，提出了锂电设备整体交付模式。整线模式的优势在于建设周期短，成本低，自动化程度、安全性、一致性和良率高。2017年公司再次与国能等客户签订整线生产设备合同，说明该模式已得到电池厂商的认可，随着公司大客户战略的持续推进，未来订单值得期待。　　

　　多元发展外延扩张，成立半导体合资公司。公司1月14日发布公告：公司与AIK合资设立半导体公司-艾合智能装备，公司以自有资金出资占合资公司70%的股权。半导体市场空间巨大，根据WSTS统计，2016年全球半导体市场规模为3389亿美元，同比增长1.1%；预计2017年增长6.5%至3609亿美元，2018年续增2.3%至3691亿美元。公司在自动化和机械加工等方面有显著优势，与AIK合作将使公司业务横向延伸至半导体设备领域，有利于完善公司产业战略布局，提升公司核心竞争力及抗风险能力，增强公司综合实力。　　

　　盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位，同时进一步整合雅康后，补足短板，我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2亿、3.3亿、4.1亿，EPS分别为0.63、1.05、1.30，对应估值39倍、24倍、19倍，给予买入评级。　

　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险

六

　　开元股份：17年略低于预期，长期高成长

　　课程调整导致业绩略低于预期，长期坚定看好

　　公司预告2017年实现盈利1.70-1.72亿元，同比上升2789% -2819%，略低于我们之前预测。公司此前承诺17年恒企1.5亿+中大英才0.2亿净利润，剔除仪器仪表业务利润，推测17年职教略低于业绩承诺。我们认为主要因为：1）17年业务扩张投入大幅提升；2）新的高端课程收入确认滞后。由于恒企与中大英才业绩与补偿承诺条件为三年累计分别完成6/0.65亿元，此次不涉及现金补偿。17年前三季度回款状况良好，招生和课程拓展顺利，18年有望在较低基数上实现业绩高增长，长期坚定看好公司成长。我们预计17-19年EPS 0.50/0.80/0.96元，维持原目标价和“买入”评级。　

　　17年收入确认滞后，18、19年保持业绩高增长

　　恒企承诺17-19年扣非净利1.5/2.0/2.5亿元，或三年累计不低于6亿元；中大英才16-18年扣非净利润1500/2000/3000万元，或三年累计不低于6500万元；若业绩未达预期则承诺方将采取现金或股权补偿。我们认为17年业绩低于承诺，主要由于恒企加速业务扩张、增加研发投入大幅提升费用，以及新推高端课程成本先于收入进行会计确认，从17年1-9月现金流来看公司高速增长态势良好。按照课程完成进度确认收入原则，预计17年扩张加速带来的学费回款大部分将在18年确认收入，而课程研发和营销成本已在17年确认，因此18年利润有望超过此前预期，预计公司18/19年收入增速为34%/15%，业绩增速59%/20%。　　

　　业务布局趋于完善，职教龙头多赛道齐头并进

　　2017年公司职业教育板块布局不断完善，形成了“财会、IT、设计、自考、高校”五驾业务马车，恒企与中大英才线上线下协同效应逐步显现。财会培训方面，恒企会计校区2017年新开校区50家左右，课程结构升级，推出CPA等多种高端课程，客单价明显提升；17年6月恒企现金收购多迪科技32%股权，控股权比例提升至90%，积极推进IT业务调整转型；9月收购天琥教育，拓展设计课程培训业务；新成立恒企科技、知源图书、央财云研、恒企国际4家子公司，积极推动校企合作，自考和高校业务收入占比持续提升。　

　　公司18年业绩有望高增长，估值处于教育板块洼地，维持“买入”

　　职业教育市场空间广阔，公司作为线下会计培训龙头，凭借强大的品牌、管理能力巩固领先优势，积极推进IT、设计、校企合作等跨赛道业务。17年经过股权转让，引入战略投资人昌都高腾和共青城禾元，股权结构优化，目前恒企+中大教育团队持股比例22.5%。略向下修正17年盈利预测，上调18/19年盈利，我们预计17-19年EPS为0.50/0.80/0.96元，对应PE40/25/21倍。公司业绩有望持续高增长，18-19年平均增速38%，18年PE低于教育类上市公司PE均值28.77倍，当前价格低于2017年5月大股东增持价22.05元，建议底部配置，维持原目标价和“买入”评级。　　

　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策变化风险，业务整合不达预期风险。

　　文章转载自中财网

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