2022年4月自考经济学真题_自考技术经济学真题

1-2月经济数据太强了，堪称是压倒性的超预期。这倒是和我们预测一季度GDP增速6%相吻合，但很多人的第一反应是不敢相信，甚至怀疑数据能对上吗？我们对这一份经济数据提出四点理解。

一是去年一季度是低基数，而不是高基数。尽管2021年各项数据的同比增速很高，但环比增速较低，因此一季度是低基数而不是高基数。我们计算了历年1-2月各项数据相对于前一年12月的环比变化，可以发现2021年基建、制造业、消费环比增速均低于历史环比均值。观察GDP的环比增速更加直观，2021年一季度GDP环比增速仅为0.3%，远低于其他年份的同期增速。因此去年一季度是低基数，而不是高基数，基数效应一定程度上对经济数据的高增长形成支撑。

二是在低基数的基础上，政策靠前发力，经济内生动能有所修复，导致多项数据大超预期。本期制造业投资、基建投资以及消费表现较强。（1）制造业投资延续去年年初以来的较强走势，尤其高技术制造业增长较快。今年政府工作报告提出“加大企业创新激励力度”，特别指出“加大研发费用加计扣除政策实施力度”，以及实行留抵退税约1.5万亿元。以上措施均对企业创新给予大规模资金支持，有助于制造业企业加大技术改造投资和新设备采购。（2）基建投资如期回升。2021年9月以来，政策频繁强调基建投资“适度超前”、“力争在一季度形成更多实物工作量”。1-2月基建同比增速为8.1%，初步体现了基建“稳增长”的成效。（3）国内疫情防控更加精准，春节期间居民出行限制放松，春节假日消费得以释放。

三是房地产超预期回升，引发市场关注。我们认为房地产投资能够保持正增长的原因有两点。一是前期停建缓建工程复工的情况有所增多。本期施工面积同比增长1.8%，由于房地产投资中的建安投资与施工面积关系密切，施工面积的正增长与房地产投资可以对应。但考虑到新开工、竣工面积分别下滑12.2%、9.6%，我们推测在房地产政策逐步放松，特别是房企并购加快，商品房预售监管制度得到规范化调整这两个因素的影响下，房企对于前期停建缓建工程项目的复工有所增多。二是房地产投资是现价数据，包含价格影响，在PPI高位的情况下，建筑材料价格上涨对房地产投资的增长形成支撑。

我们维持一季度经济增速6%的判断。季度节奏上，2022年经济增长可能呈双峰形态；预计2022年一季度和三季度为双峰，在低基数+政策靠前发力的推动下，一季度增速有望达到6%。1-2月经济实现开门红，与我们的预期相符。

风险因素：疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。

（作者为信达证券首席宏观分析师）